方管補庫周期臨近尾聲 鋼價(jià)漲速延續但放緩去年四季度，中國經(jīng)濟在經(jīng)歷了制造業(yè)去庫存化的低迷期后逐步企穩，中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數于去年10月份重回50點(diǎn)上方，截至去年11月份，中國新增固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長(cháng)29.5%，遠高于去年6月20.3%的增速。去年下半年，國家推進(jìn)證券、基金的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，為固定資產(chǎn)投資拓展了新的融資渠道，這在一定程度上緩和了地方債務(wù)壓力巨大所產(chǎn)生的資金短缺局面，為推進(jìn)基礎設施建設創(chuàng )造了條件，但對比民間固定資產(chǎn)投資，這波投資熱潮還是由政府投資主導。隨后去年12月份，中國新政府提出了城跟鎮化建設的發(fā)展思路，其中城際軌道交通建設將是重要組成部分，包括基礎設施、房地產(chǎn)和軌道交通建設都需要大量鋼材，城鎮化建設對鋼材價(jià)格也是重大利好。

在中國經(jīng)濟觸底企穩、城鎮化主題的影響下，市場(chǎng)對未來(lái)經(jīng)濟的信心也得到有效修復，鋼鐵行業(yè)迎來(lái)新一輪的補庫周期，2012年9月底螺紋鋼社會(huì )周庫存降至499萬(wàn)噸年度低位后，一路回升，至2013年1月11日當周庫存已經(jīng)升至606萬(wàn)噸。中國鐵礦石港口庫存從去年8月下旬的近1億噸，降至今年1月上旬的7450萬(wàn)噸。螺紋鋼庫存的增加對應著(zhù)鐵礦石庫存的下降，表明螺紋鋼庫存增長(cháng)并不是由冬季消費下降導致的，而是整個(gè)行業(yè)的主動(dòng)性補庫帶動(dòng)的，同時(shí)鋼廠(chǎng)也在增加鐵礦石的庫存和消耗。隨著(zhù)補庫周期的展開(kāi)，去年第四季度螺紋鋼價(jià)格回到3600元一線(xiàn)，企業(yè)階段性擺脫了虧損生產(chǎn)的局面，加上鋼廠(chǎng)檢修設備的完成，促進(jìn)了企業(yè)的增產(chǎn)，帶動(dòng)了鐵礦石的消費，從而推高鐵礦石價(jià)格，成本上升進(jìn)一步推升鋼材價(jià)格，這種良性循環(huán)的補庫周期以及市場(chǎng)對經(jīng)濟的良好預期演繹了這波月度上漲行情。

然而，時(shí)至今日螺紋鋼周庫存已經(jīng)略超過(guò)去年同期的60萬(wàn)噸，反映到現貨價(jià)格上，近期螺紋鋼現貨價(jià)格略有下滑，同期國內鐵礦石港口庫存也在1月初出現小幅回升，這使國際鐵礦石價(jià)格漲勢放緩，但考慮到當前的鐵礦石港口庫存仍遠遠低于去年同期9738萬(wàn)噸的水平，決定了進(jìn)口鐵礦石價(jià)格不大可能大幅回落。但其上升空間也較為有限，當前大部分進(jìn)口鐵礦石價(jià)格已經(jīng)略超過(guò)去年同期的水平，截至1月15日，青島港64.5%品位巴西粉礦車(chē)板價(jià)同比高7.1%，63.5%品位印度粉礦車(chē)板價(jià)同比高0.5%，按照目前的鐵礦石進(jìn)口價(jià)格預計鋼材動(dòng)態(tài)成本超過(guò)4200元/噸，企業(yè)再度進(jìn)入動(dòng)態(tài)虧損狀態(tài)，一旦鐵礦石需求減弱，那么成本因素對現貨價(jià)格的推動(dòng)力會(huì )被削弱，進(jìn)而打擊行業(yè)的補庫意愿。

結合當前螺紋鋼庫存水平以及企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)態(tài)盈虧水平，預計這波鋼材補庫周期將接近尾聲，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格將圍繞150美元震蕩，未來(lái)螺紋鋼期貨上漲的速度也會(huì )減緩。但考慮到有關(guān)城鎮化建設的炒作尚未結束，全國城鎮化工作會(huì )議最遲將在全國“兩會(huì )”前后召開(kāi)，中國城鎮化發(fā)展總體規劃預期將拉動(dòng)40萬(wàn)億元的投資規模，因此螺紋鋼期貨震蕩上漲趨勢不會(huì )改變，預計2、3月份螺紋鋼價(jià)格仍有機會(huì )上探4200元。